易方达基金经理陈皓，基金经理从业超过10年，目前管理资产463.5亿，基金8只。

(相关资料图)

陈皓2007年7月加入易方达基金管理有限公司，从行业研究员做起，2012年9月开始任基金经理。

易方达科翔是陈皓单独管理最久的基金，从2014年5月至今将近9年，本文主要以该基金为分析对象。

一 业绩如何？

易方达科翔是只偏股混合基金，业绩基准为中证红利指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%，相对基准基金的超额收益是很明显的：

从2014-05-13陈皓任职到2023-03-27，近9年时间内易方达科翔基金复权单位净值达到467.4%，年化达到21.6%，而同期基准收益率为105.6%，年化8.5%。

值得一提的是，这并非多赛道押宝的结果，陈皓另一只管理时间很长的基金，易方达新经济和易方达科翔走势高度一致：

目前陈皓管理的8只基金中，有7只任期以来的业绩同类排名均靠前，其中时间最久的易方达新经济和易方达科翔的同类排名非常靠前，排名百分位分别为3.5%和2.4%：

总之，陈皓的历史业绩相当出色。

二 风险如何？

投资收益和风险总是相依而存，对基民而言，投资基金不仅要看历史业绩，更应了解基金的风险暴露情况，理解在不同的市场环境下基金的表现，同时也能对基金的未来表现建立合理的预期。

偏股基金的风险可以分为市场、风格、行业、个股四个层面。

1.市场风险

基金受A股市场整体波动的影响程度主要看基金的股票持仓比例，股票持仓比例高的基金，受股市整体波动的影响更大。

易方达科翔的股票持仓占比在80%-95%之间，基金经理会根据对市场的判断不时做些调整，平均约85%，总体较高，因此市场波动大时基金的波动也不会小。

2.风格风险

不同时期市场上不同风格的股票涨跌分化很大，比如2015年牛市中小盘股的涨幅远高于大盘股，2020年成长股表现比价值股好得多，因此即便股票持仓比例差不多，基金的持股风格也会对业绩有很大影响。

价值-成长、大盘-小盘是最常见的基金风格划分。

大盘-小盘是指基金的持股的大小盘偏好，如果以中证800代表市场，易方达科翔的持仓股票市值加权中位数（蓝柱）明显较小，2020年之前基金持股以小盘为主，之后随着基金规模放大，市值重心移到了中盘或大盘：

价值-成长风格可以观察基金持仓股票的估值情况，下图中基金持仓股票的市盈率经常在50上下，很明显的成长风格：

3.行业风险

即便是风格类似的基金，行业配置不同也会带来很大的业绩差异，如果基金重仓个别行业，难免受该行业的影响很大。

我统计了近3年易方达科翔的持仓股票行业占比，陈皓喜欢配的行业主要包括电子、医药、计算机、新能源等成长行业，还包括需求稳定的食品饮料，对于金融地产、钢铁、煤炭等强周期行业配置很低或没有配置。

从行业配置的分散度看，最大行业占比通常在20+%，相当分散，基金业绩受单一行业风险的影响较小。

4.个股风险

个股可能面临各种风险，比如业绩下滑、财务暴雷等，一只基金如果过于重仓某些个股，就容易受到个股风险的影响。

当然也不是说越分散就越好，股票太多了基金经理也很难管理，但适度分散是有必要的。

我们可以观察基金前十大重仓股占比来看个股投资的集中程度，易方达科翔的前十大重仓股占比在40%左右，个股分散度适中：

总之，易方达科翔具有高仓位、成长风格、行业均衡和个股适度分散的特征，高仓位和成长风格使基金倾向于高收益、高波动，而行业均衡和个股适度分散又降低了基金波动。

实际上，对比市场上的风格类似的指数，如国证成长等，基金的超额收益还是非常明显，那么超额收益从哪里来的呢？

三 超额收益来源？

基金的主动管理方法分为两大类，选股和择时。

经测算，陈皓上任以来易方达科翔的选股能力在同类基金中的百分位排名为2.4%，非常靠前，而择时排名为75%，相对靠后，可以认为基金的超额收益主要源于选股，那陈皓是怎么选股的呢？

在以往的访谈中，陈皓表达过他的投资体系：在一定安全边际下追求企业的持续成长收益。

对选定的成长股，陈皓要确认其是否具备核心竞争力、是否存在较深的“护城河”、是否具有持续创造价值的能力。

即便是具备了成长性、持续性的个股，能否纳入陈皓的投资组合，还须要考虑性价比，无论多么优秀的投资标的，都需要一个合理的定价去买入。

为了更好地控制回撤，陈皓的基金持仓中，无论是行业配置，还是个股集中度上，他都尽可能地实现均衡分散。

综合来看，陈皓是一位出色的成长型基金经理，擅长选择优质成长股。但由于其高仓位和鲜明的成长风格，也不能指望其在整体下跌或价值风格的市场中能有好的表现。