文/安娜
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据经济日报8月23日(今天)发文指出,(公司)长期破发或者破净,更说明公司缺乏长期投资价值,这样的公司就不应该频繁地再融资“圈钱”。监管要善用再融资这个指挥棒,把有效的资源配置给优质公司。
经济日报还指出,监管还应做好再融资资金去向的跟踪,还可以把再融资与减持比例挂钩,以治理减持、再融资“两头热”的不正常现象。
中国股市确实遇到了一些新的挑战。
今天,上证指数跌破3100点整数关口,收于3078点,逼近3000点整数支撑位置,毫无疑问,中国股市又到了3000点保卫战的时候。
今年8月以来,截至8月23日,A股17个交易日有12个交易日下跌,市场低迷,日成交额只有7000亿元。外资也是自8月7日以来,连续13个交易日净流出,创下今年来持续净流出最高金额。
客观来讲,A股的整体表现,全球范围来看也略逊于美国、日本、印度、甚至俄罗斯。
究竟有哪些原因导致A股的表现较差?我们股民又该如何应对?
原因有很多,其中一个关键原因就是:经济日报提到的股市“花样融资”,股市融资的速度超过了股市的分红力度。
也就说股市的资金流出速度超过了股市的资金流入速度,假如中国股市能够合理平衡融资和分红的问题,那么3000点长远来看就有牢固的支撑。
股市融资,顾名思义就是企业从股市里以股权、债券等其它形式进行募资,融资规模过大时,往往会对市场的流动性造成一定程度的冲击。
就好比,游泳池里本来有几只小鸭子自由自在地游来游去;突然几个大象也下水游泳了,游泳池就这么大,泳池自然会变得很拥挤。
我们股市里的融资大头主要有两大类,分别是IPO、再融资,它们就像大象一样,对泳池的短期影响不可忽略。
当然从长期来,泳池也可以慢慢地扩容,吸纳更多的流动性。
先讲下IPO。
IPO发行融资规模较大,对股市造成一定程度的抽血:2023上半年度,国内A股IPO市场已完成上市173家,募集资金金额合计2087.40亿元。
其中,上半年募集资金规模最大的公司为中芯集成,募集资金110.72亿元。
数据来源:Wind
在全球资本市场发展趋缓的大环境中,我国沪、深交易所依然成为第一、第二大IPO目的地。
此外,A股IPO在今年下半年有几个超级IPO项目,单个企业融资金额不可小觑,可能会给市场造成一定的冲击。
比如近期A股有个超级IPO上市,晶圆代工龙头华虹公司8月7日在科创板上市,华虹公司本次IPO募集资金212.03亿元。
华虹公司是今年(截至发稿日)以来A股最大IPO,同时也是科创板史上第三大IPO。
还有更大的IPO正在赶来。
华电新能6月15日上市申请过会,华电新能拟募集资金300亿,超过三峡能源(000905.SH)2021年创下的纪录(227亿),成为A股新能源行业规模最大的IPO。
又比如,先正达6月16日上市申请过会,这家拟募资650亿元的农科巨头,将在上交所主板上市。
简单算一笔账,仅此3家IPO拟募集资金就超过1000亿元,接近上半年173家募集总金额2087.40亿元的一半;这有点儿“茅五剑”在白酒行业的那个意思。
过去几年,A股IPO融资规模到底大不大?多不多?
据新浪财经报道,A股2020年以来加快了IPO的进度,融资金额大大增加,2022年全年IPO融资达到了5800亿元。(见下图)
数据来源:Wind
2022年美股市场的募资额为481.2亿美元(约合人民币3350.97亿元)、港股的募资额为1034.05亿港元(约合人民币923.71亿元)。
因此,A股IPO融资规模超越美股和港股市场的总和,成为2022年全球新股募资规模最大的市场。
不过,我们的股票市值却并不是全球最大,仅苹果一家公司的市值就已经超过3万亿元,比A股贵州茅台、中国移动、中国石油、中国银行、中国平安加起来还多。
此外,2023年上半年,美股和港股IPO融资金额仍在下滑,据Wind数据统计显示,以美国三大交易所统计的2023年上半年美股市场IPO募集事件共计82起,同比减少32.79%;融资总金额为118亿美元(852亿元人民币),同比减少29.82%。
港股IPO的募资规模上来看,2023年上半年共募集资金为178亿港元,同比减少9.91%。
而A股2023年上半年IPO募集资金2087.40亿元,相较于2022年上半年融资金额31118.92亿元大大下降33.07%,但是相较于美股和港股IPO市场,A股募集数量和金额仍然远远高于港美股。
另外值得注意的是,A股IPO后边排着队要上市的规模也不小。
A股IPO计划募集资金规模:截止2023年06月30日,交易所在审的国内A股IPO项目合计687单。
其中,已出具问询函的IPO项目374单,已受理277单,暂缓表决9单,中止审查27单,国内A股在审IPO项目计划募集资金规模合计7,215.91亿元。
意思是,后边还有7000多亿元在排着队等着上市,要知道这几天A股的成交量也就7000多亿元。
所以,我们认为股市依然要想办法把流动性做好、把泳池扩宽,这样受到的冲击才会有所降低。
再来看下,A股流动性的另一大挑战:再融资规模。
A股截至2023年7月31日,再融资规模包括4017.01亿元增发资金、1027.02亿元可转债资金和119.98亿元配股资金。
这个再融资金额(定增+可转债+配股+其它)加起来有5000多亿元,是IPO规模的2倍以上了。
比如,邮储银行定增450亿元,长江电力定增160.97亿元,粤水电定增104.97亿元,中环装备定增100.89亿元等。
2019年以来,上市公司通过发行可转债每年募资金额超过2000亿元,过去几年A股再融资规模将近万亿元左右,规模较大。
不过监管层已经考虑到市场的承受能力,A股2022年以来再融资规模有所减少,A股再融资市场已收紧。
8月18日证监会表示,我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化,同时充分考虑二级市场承受能力,加强一、二级市场的逆周期调节,更好地促进一二级市场协调平衡发展。
当然作为股民也希望,IPO和再融资的节奏控制力度能够更大一些,尤其是在市场环境不好、A股下跌时能够再灵活一些。
数据来源:东方财富choice
A股市场除了IPO、再融资之外,也还有一些其它的因素也对市场造成了困扰,比如企业的退市进度、大股东的减持套现等。
A股的企业退市进度需要进一步加快。
1999年到2023年8月16日共退市263家,其中2022年退市50家,2023年截至8月16日退市了43家。
虽然,A股的退市进度有了一定程度的提升,但是年均退市率仍然不到百分之一。
据统计,2007年至2018年,纳斯达克年均退市率7.6%,纽交所年均退市率6.6%,最高的是伦交所9.5%,我们周边的日股也有2.7%,韩股为2.6%。
就是说,A股应该进一步加强优胜劣汰,出清质地差的公司,优化投资环境;对标全球其他资本市场,退市率3%-6%的话,A股每年需要大概退市150-300家。
A股的大股东减持行为也应该得到约束。
2023年上半年,A股共有2029家上市公司的重要股东进行了增减持操作,增持金额合计396亿元,减持金额合计2106亿元,合计净减持1711亿元。
2022年A股重要股东净减持3311亿元,2021年净减持4282亿元,2020年净减持5136亿元。
数据来源:东方财富Choice数据
其中,2023年的减持主力是AI板块,仅6月以来,AI板块就有21家上市公司披露股东减持公告,甚至掀起实控人离婚潮。
从360周鸿祎离婚分割股权实现套现90亿元,到昆仑万维实控人前妻减持3%(大约对应20亿元),并将减持股份税后所得的50%以上金额重新借回给公司,借款利息为年利率2.5%。
除此之外,还有近十家AI板块公司大股东家庭被曝离婚,包括富邦股份、三六零、彤程新材、科信技术、通合科技、回天新材、赛腾股份、卓胜微等。
总结来讲就是,2020年以来,IPO融资+定向增发融资+可转债融资+大股东减持金额每年2万亿左右的流动性收紧。加上每年交易印花税和佣金等手续费每年3000亿元左右,A股每年差不多要面临2.3万亿元的资金流出。
数据来源:Wind、Choice、叶檀财经整理
所以我们认为,IPO、再融资、退市、减持等行为都有进一步调整、优化的空间。市场环境不好、A股下跌的行情中,我们可以灵活多变地控制节奏,减缓对A股市场流动性的冲击,呵护A股市场的稳定发展。
接下来,我们也要讲下市场的增量资金。
先看下A股的分红金额。
2018年至2021年,A股上市公司累计现金分红总额分别为1.2万亿元、1.4万亿元、1.5万亿元、1.9万亿元。
据证券时报数据宝统计,3400多家A股公司2022年拟派现超2.1万亿元,其中工商银行、建设银行、中国移动派现金额排名前三。
工商银行2022年派现1081.69亿元,建设银行2022年派现927.54亿元,中国移动2022年派现818.10亿元。
其中,银行业现金分红为4037.35亿元,占总现金分红金额23.43%,排名居首;排名第二的是食品饮料行业,分红金额将达1264.84亿元,占比7.34%;煤炭行业分红金额以1215.19亿元排名第三,占比达7.05%。
数据来源:wind、中金公司
不过需要注意的是,A股的2.1万亿现金分红里,按控股类型看,央企控股上市公司2022年分红总额1.06万亿元,占全市场的比重49.85%。
比如银行板块4037.35亿占了23.43%,另外像分红较多的煤炭、石油石化、非银金融也主要是国资控股。
这些国资分红到的钱大多不会像散户一样还留在股票账户里面,而是拿来对实体经济的支持;也就是说,分红分到的钱真实留在股市里面的远远少于2万亿元。
所以,流出的资金减去流入的资金,就可以粗略地看出A股市的资金流动性情况了。(见下图)
此外,A股的回购规模,远远低于分红和美股的回购规模。
A股2021年重要股东回购金额1133亿元,2022年1032亿元,2023年上半年396亿元。
而美股市场2021-2022年,每年股票回购金额已经超过1万亿美元(约7万多亿人民币,相当于国内回购的70倍),股票回购规模已经超过分红,成为上市公司回馈股东的重要方式。
数据来源:Wind、Choice、叶檀财经整理
总的来看,A股2020年以来IPO融资、再融资规模的不断增加,大股东的减持规模增加,以及印花税和交易佣金带来的资金流出,近几年的资金每年流出规模达到2.3万亿元左右。
虽然A股近几年分红规模不断增加,但是A股分红主要为央企国企控股企业,分红再投资A股市场的规模可能不大。
此外A股回购金额规模远低于分红和美股的回购金额,A股中长期投资资金比例较低,而公募基金募集规模自2022年以来遭遇断崖式的下滑,对A股的表现造成了一定的负面影响。
所以,我个人认为如果未来能减缓IPO融资进度,对定向增发/可转债融资等控制融资规模,通过制度约束大股东减持,降低交易印花税或者券商交易佣金。
同时,提高现金流较为充裕的企业的回购规模,引入中长期投资基金,支持社保基金、养老金和年金基金扩大投资范围,以及央国企投资人能提高分红再投资比例等。
如此,A股的长期资金状况会带来较好的改变,国内外的股民朋友们的信心也会得到极大的提振,股市的3000点从长期看才会有更好的支撑。
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